[MONOGRAFIA] ANÁLISE DA VIABILIDADE DA TROCA DE EQUIPAMENTOS DE CONDICIONAMENTO DE AR COMO ALTERNATIVA PARA REDUÇÃO DE CUSTOS OPERACIONAIS: UM ESTUDO DE CASO EM UMA EMPRESA CONTÁBIL

ANÁLISE DA VIABILIDADE DA TROCA DE EQUIPAMENTOS DE CONDICIONAMENTO DE AR COMO ALTERNATIVA PARA REDUÇÃO DE CUSTOS OPERACIONAIS: UM ESTUDO DE CASO EM UMA EMPRESA CONTÁBIL de Felipe Pontes

1ª LISTA DE REVISÃO DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Caros colegas, preparei essa lista para ajuda-los na preparação para a prova. Resolvam essas questões e revisem suas anotações de todas as discussões em sala de aula.  Além dessa lista, vocês podem usar as listas de revisão dos períodos passados de Finanças I, a lista de 2015.2 que eu fiz e a de 2014.2 que os então monitores Alef e Fred fizeram aqui .Teremos três horários de encontros para tirar as dúvidas e corrigir a lista de revisão, terça-feira (16/08/2016) de 12h as 13h na sala CCSA 222  e  na quarta-feira (17/08/2016) das 17:40 as 18:20 e em seguida de 18:20 as 19h na sala CCSA 220. As turmas são grandes, então procurem não deixar para irem todos no mesmo horário, de preferência a turma da manhã vá no horário de 12h. 

OBS: a última questão dessa lista é referente a aula de introdução ao Folhainvest que acontecerá quarta-feira, para preparar para essa aula vocês podem acessar esse vídeo aqui . Vamos à lista!

1)      Leia os itens e marque V o F, justificando caso seja falso.

De acordo com o texto “The History of Finance”:

a)      (  ) A Teoria da Seleção de carteiras de Markowitz identificou o retorno de uma ação como a variância do retorno esperado.

                        

b)      (  ) O modelo CAPM introduz uma variável única, capaz de expressar o risco de um ativo.

  

c)       (  ) A Teoria do Mercado eficiente garante que é possível manter retorno anormal a partir de informações publicamente disponíveis.

2)      João tem um capital de R$12.000 que pretende investir em um projeto que em dois anos, ele tem certeza, gerará fluxo de caixa de R$15.000. Porém, seu gerente de banco ofereceu-lhe uma aplicação com juros de 10%a.a com capitalização semestral. Qual a melhor opção, considerando que ambas são aproximadamente livre de riscos? Qual a Taxa mínima de atratividade para que João mude de opção?

3)       Ross decidiu vender seu carro e recebeu duas propostas: seu amigo James pagará entrada de 10.000 e uma parcela de 16.000 ao final de 8 meses. O segundo comprador, pai de Ross, ofereceu um pagamento único de R$28.000, que seria pago de uma única vez ao final de 15 meses. Considerando um custo oportunidade de 15%a.a, qual a opção com o maior retorno?

4)    Alex está aprendendo a investir em títulos públicos, ele quer calcular o retorno de um título de par value (valor de face) de R$1.000 cujo preço descontado foi de R$790 e tenha coupons trimestrais de 2%. Qual será a sua rentabilidade anual?

5)      Deduza a fórmula do valor presente de uma perpetuidade. (Dica: é semelhante à soma de uma pg).

6)      Qual deve ser a expectativa de retorno total de um título que paga juros semestrais de 10% sobre o valor de face de R$1000, assumindo que se trata de um perpetual Bond e que seu custo de oportunidade é de 18%a.a?

7)      Qual o valor terminal, assumindo a perpetuidade, de um contrato que gera fluxos de caixa de R$50.000 anuais considerando que há esse fluxo cresce a uma taxa de 5% a.a. e que a taxa de desconto é de 12%a.s?

8)      Como funciona e para que são usados o Stop de venda e start de compra?

Seleção de monitor para Fundamentos da Análise de Investimentos (2015.2 e 2016.1)

Prezados alunos, os interessados em se candidatar a uma vaga de monitor para a disciplina e Fundamentos da Análise de Investimentos (em Contabilidade, orientado pelo Professor Dr. Carlos Pedrosa, uma vaga para bolsista e outra para voluntário), devem se inscrever, por email comigo, que estou coordenando o Projeto de Monitoria em ?Finanças Quantitativas (luizfelipe@ccsa.ufpb.br - inscrição validada apenas quando eu responder ao email) até a meia noite do dia 07/02/2016. No email o aluno deverá informar seu nome, matrícula, nome do curso, semestre e turno que está cursando, além de informar a quais vagas está concorrendo e que não tem bolsa ou vínculo empregatício. Anexem também o histórico e o horário das disciplinas nas quais está matriculado.

É importante para o aluno participar de programas de monitoria, de modo a desenvolver várias habilidades, como argumentação, perder o medo de falar em público, aumentar o conhecimento sobre a utilização de meios de comunicação virtual, elaboração de vídeos, conhecimentos de finanças que serão aprofundados e atualizados etc. Tudo isso será útil na sua vida profissional, além de poder ser um diferencial em seu currículo para vagas de emprego ou programas de pós graduação.

A seleção será realizada nos dias 11 e 12 de fevereiro. O dia, local e horário de cada candidato será divulgado após o término do período de inscrições.

Recomendo que leiam o Projeto de Monitoria em Finanças Quantitativas, especialmente: justificativa e diagnóstico, objetivos, metodologia, resultados esperados, produtos que resultam da execução do projeto, processo seletivo, além de verificar a parte específica da disciplina na qual você está se candidatando.

No dia da seleção, o aluno deverá levar o seu histórico escolar para comprovar os requisitos da Resolução CONSEPE 02/96:

Art. 5º - Divulgados os resultados do processo de seleção dos Projetos de Ensino, serão abertas as inscrições para seleção de alunos dos cursos de graduação da UFPB, candidatos às bolsas respectivamente recomendadas, obedecidos os seguintes critérios:
§ 1º - Somente poderão inscrever-se ao processo de seleção os alunos que já tenham integralizado a disciplina objeto da seleção ou outra cujo conteúdo programático seja equivalente ao dela, com, no mínimo, média 7,0 (sete), em ambos os casos, comprovando-a por meio do Histórico Escolar.
§ 2º - A condição de reprovado na disciplina objeto da Monitoria, ou em qualquer outra que lhe seja pré-requisito, constitui impedimento para a inscrição ao processo seletivo.
§ 3º - A classificação dos candidatos, até o limite do número de bolsas recomendadas para cada Projeto de Ensino, será realizada de acordo com a ordem decrescente da média ponderada (M) entre a nota obtida na(s) prova(s) de seleção (N1), a nota obtida na disciplina (N2) e o Coeficiente de Rendimento Escolar (C), com pesos 3, 2 e 1 respectivamente, calculada conforme a seguinte expressão:
M = (3N1+2N2+C) / 6
§ 4º - Fica a critério do Departamento ao qual se vincula a disciplina objeto da seleção a escolha do(s) tipo(s) de prova(s) de seleção a que deve se submeter o candidato.
§ 5º - Eliminar-se-á o candidato que não obtiver nota N1 igual ou superior a 7,0 (sete) na(s) prova(s) de seleção mencionada(s) no parágrafo anterior.
§ 6º - Em caso de empate, classificar-se-á o candidato que obtiver a maior nota na(s) prova(s) de seleção. Persistindo o empate, será classificado o candidato que tenha obtido a maior nota na disciplina.

Notas das disciplinas de 2015.1

Abaixo estão listadas as notas de todos os meus alunos, das 3 turmas, pela matrícula.

Foi um prazer estar com vocês durante esse semestre. Vocês têm meu email e sabem onde me encontrar, caso precisem de algo.

Parabéns aos aprovados!

Matrícula	Nota	Sit.
11313268	10.0	APR
11313246	10.0	APR
11317660	10.0	APR
11319879	10.0	APR
11317673	10.0	APR
11317655	10.0	APR
11317670	10.0	APR
11023244	10.0	APR
11023235	10.0	APR
11127615	10.0	APR
11023255	9.6	APR
11023245	9.6	APR
11319719	9.5	APR
11023258	9.5	APR
11023231	9.5	APR
11117271	9.5	APR
11313282	9.5	APR
11023257	9.4	APR
11317672	9.3	APR
11023262	9.3	APR
11217075	9.3	APR
11319722	9.3	APR
11213300	9.3	APR
10913230	9.1	APR
11026505	8.9	APR
11023228	8.9	APR
11317664	8.8	APR
10823184	8.8	APR
11023230	8.7	APR
10726058	8.7	APR
11317683	8.6	APR
10723266	8.4	APR
11213307	8.0	APR
11217097	7.8	APR
11217095	7.7	APR
11027058	1.6	REP
11127720	0.6	REP
11506795	0.4	REP

Horário e local da prova de reposição

Nossa reposição será no laboratório de inclusão digital, na quarta-feira, dia 09/12/2015. 19h00.

Levem as anotações com o resumo do que vocês estudaram para a prova. Coloquem seus nomes na folha.

Reposição da primeira prova

Nossa prova estava marcada para o dia 07/12/2015, porém a grande maioria da turma pediu para mudar para a quarta-feira, dia 09/12, por causa do feriado do dia 08/12.

Dessa forma, ficamos assim:

Dia: 09/12/2015
Horário: 19h00
Local: sala CCSA 210

Lembro-lhes que vocês podem levar anotações em apenas um dos lados de uma folha A4, para usar na prova.

Anotem de forma eficiente. Não vale levar cópia. Tem que ser anotação de próprio punho.

Até lá!

Apresentações dos grupos remanescentes

Turmas, os grupos que ainda não apresentaram o trabalho final deverão apresentar na quarta-feira, às 19h00, na sala CCSA 210.

Levem o datashow e o notebook.

Ações em tesouraria e o preço da ação

As empresas costumam manter ações em tesouraria por diversos motivos (merece um post só para isso) e essa operação é mais comum do que parece (a Vale detém 1% das suas ON e 3% das suas PN, por exemplo).

Em uma das apresentações das avaliações das empresas dos alunos de 2015.1, houve um pequeno debate sobre o porquê de não "considerarmos" diretamente as ações em tesouraria no processo de partir do valor encontrado pelo fluxo de caixa descontado (valor do equity) para o valor de cada ação.

Basicamente é porque não podemos simplesmente comprar as ações em tesouraria em bolsa normalmente (ver o Art. 30 da Lei 6.404) e porque na metodologia que utilizamos para o trabalho final da disciplina, nós avaliamos o equity (PL) da empresa e as ações em tesouraria ficam lá, reduzindo-o (ver o Art. 182, parágrafo 5º da 6.404). 

Resumindo: a dívida é uma obrigação exigível que a empresa tem com uma outra empresa, as ações outstanding (em circulação no mercado) são obrigações não exigíveis que a empresa tem com os acionistas... e as ações em tesouraria a empresa não tem obrigação com ninguém, a não ser com ela mesma. Já está dentro do "pacote" da valuation.

Sendo assim, basta dividir o valor do equity pela quantidade de ações outstanding que chegamos ao preço por ação. Contudo, estamos desconsiderando o valor de outros tipos de "equity", como as opções (esse assunto será visto na disciplina de Finanças III). Se houver opções e outros equities que não sejam ações, é preciso tomar um pouquinho mais de cuidado.

Quando existem outros tipos de equities, é preciso subtraí-los do valor total estimado do equity e só depois dividir pela quantidade de ações outstanding. É mais ou menos semelhante como ocorre com as ações em tesouraria, uma vez que elas subtraem o valor do PL da empresa, como uma conta redutora.

Apresentações do trabalho final

Turmas, conforme nosso plano de ensino, vocês são responsáveis por levar o datashow e o computador para usar na apresentação.

Sugiro que passem na coordenação de seu curso e peguem um datashow. Levem seus próprios notebooks, pois vou precisar do meu.

Não sei se há um notebook no DFC, porém sei que na coordenação de atuária tem.

Vocês já devem chegar na aula com as ordens das apresentações prontas, caso contrário farei um sorteio aleatório para sabermos quem apresentará em que ordem.

Até mais tarde!

O poder do g

Turmas, na aula de quarta-feira uma aluna estava me mostrando sua planilha de valuation achando que o valor dela tinha ficado muito alto: a ação está sendo negociada a R$ 16,00, enquanto que sua avaliação apontava para R$ 70,00.

Boa parte disso se deu por causa da taxa de crescimento utilizada na perpetuidade (g). Ela usou 12% no período dos 5 anos iniciais e na perpetuidade.

Tenham cuidado com o uso do g na perpetuidade. Fizemos uma simulação com 5% na perpetuidade e o valor da ação desceu para R$ 30,00 - mais próximo do valor "real". Lembrando que não existe muita certeza nisso, existe argumentação e confiança nas suas escolhas.

Vejam o post sobre as projeções do PIB no longo prazo aqui.

Segundo trabalho para a segunda nota

Como dito em sala, a 2ª nota, no lugar da prova, será baseada no trabalho realizado hoje em sala e no trabalho que apresentarei abaixo.

Além disso, as apresentações das valuations serão agora nos dias 23, 25 e 30/11, por causa do Encontro Unificado da UFPB. Todos os grupos deverão me enviar por email, no dia 23, até as 14h00. As ordens das apresentações ficará a critério de vocês. Se vocês não tiverem dividido os grupos que apresentarão em cada dia, no dia 23 eu farei a distribuição aleatória. Então estejam todos prontos para apresentar no dia 23/11.

Voltando ao assunto do trabalho, ele será dividido em duas partes. Vocês terão que fazer o que se pede abaixo (em casa ou onde quiserem) e na sala (dia 09/11) discutiremos sobre essas questões, semelhante a como fizemos na aula de hoje. Façam com os mesmos grupos da valuation.

1. Explique brevemente sobre a hipótese de sinalização, agenciamento e preferência tributária e efeito clientela, na política de dividendos. Recomendo que vejam nesse artigo.
2. Leia a seção 2.2.2. desse artigo e disserte brevemente sobre a política de dividendos e a governança corporativa das empresas.
3. Como funciona a política de dividendos da empresa que você está avaliando? Veja esse exemplo.
4. Para que serve e como funciona a análise fundamentalista? Explique a um leigo em até 10 linhas. Leia essa matéria (simples e direta) para responder a essa questão.
5. Escolha 3 múltiplos que foram apresentados no texto indicado na questão 4. Calcule para a sua empresa e uma concorrente, comparando as duas empresas. Por que esses múltiplos foram escolhidos e qual foi a sua conclusão na análise?
6. Analise o EBITDA padronizado e não padronizado da sua empresa e de uma concorrente. Qual foi a diferença encontrada? Por que é importante ter cuidado ao analisar o EBITDA? Veja esse link sobre a regulamentação do EBITDA.

Além do livro de Damodaran que nós que usamos, deem uma olhada nessa apostila. Talvez ela possa ajudá-los - é bem básica. O Infomoney tem um guia de AF e a Investopedia também tem um guia sobre o tema. Vejam também esse vídeo sobre análise fundamentalista, bem simples e direto, caso queiram se aprofundar um pouco mais no tema.

Aula de amanhã: questões sobre o beta total

Turmas, lembrem que postei algumas questões no dia 26/10 e alguns materiais. Imprimam ou salvem os materiais em seus computadores e levem para a aula de amanhã, pois vocês terão que responder algumas questões.

O post do dia 26/10 trazia esse conteúdo:

Questões teóricas (para responderem a essas questões, vejam esse post e os slides que utilizamos nas últimas aulas):

1.Se uma empresa fechada não negocia ações em bolsa, como eu posso estimar o beta dela? Explique para o seu cliente (que não entende do assunto - evite termos técnicos), entre 10 e 15 linhas. Defina as metodologias e apresente as vantagens e desvantagens de cada uma delas.

2.Considerando que você precisa utilizar o bottom-up para estimar o beta de uma empresa fechada, o que você levaria em consideração para escolher as empresas comparáveis?

3.Como o beta total e o coeficiente de correlação entre a empresa e o mercado poderiam ser estimados para uma empresa fechada? Dica: considere a metodologia bottom-up.

4.Se a valuation estiver sendo feita com o propósito de IPO, não é necessário fazer o ajuste no beta, para a diversificação. Por quê?

5.No caso de uma venda de empresa para um investidor individual, deve haver o ajuste da diversificação no betal (beta total)?

Aula de amanhã - Dúvidas sobre a valuation

As turmas de Finanças II de atuária, tarde e noite, terão aula no laboratório do CCSA, onde sempre temos aulas.

A turma de análise de investimentos em contabilidade eu terei que fazer uma adaptação.

Atenderei aos grupos individualmente, porque não teremos laboratório disponível. Então pegarei o tempo da aula, dividirei pela quantidade de grupos e assim faremos para discutir sobre as dúvidas. Quem tiver notebook, peço que traga. Nos encontraremos na nossa sala de aula normal (apenas o pessoal de contabilidade).

Questões teóricas e planejamento das próximas aulas

QUARTA-FEIRA (28/10):
Nossa aula de quarta-feira será para tirar dúvidas das suas valuations, no laboratório.

Como eu disse, é para tirar dúvidas. Vocês chegaram com opções e nós discutiremos qual deve ser a melhor.

Por exemplo: você está com dúvida sobre como estimar o crescimento da empresa. Chegue com duas opções, apresente o motivo da dúvida para a turma toda e nós discutiremos qual poderia ser a melhor.

QUARTA-FEIRA (04/11):
Após isso, na aula da outra quarta-feira, já que segunda é feriado, vocês me entregarão as respostas as respostas das questões abaixo. Quando todos me entregarem, discutiremos sobre elas. Caso tenham mais alguma dúvida sobre a prova, o tempo restante da aula será destinado a isso.

A aula de hoje os monitores responderão a questão prática de valuation, na semana que vem discutiremos sobre as teóricas e na semana seguinte será a nossa prova (09/11/2015, com questões teóricas e uma valuation, com base nos dados que darei na prova, semelhante ao exercício que vocês fizeram e que corrigiremos hoje).

Questões teóricas (para responderem a essas questões, vejam esse post e os slides que utilizamos nas últimas aulas):

1.Se uma empresa fechada não negocia ações em bolsa, como eu posso estimar o beta dela? Explique para o seu cliente (que não entende do assunto - evite termos técnicos), entre 10 e 15 linhas. Defina as metodologias e apresente as vantagens e desvantagens de cada uma delas.

2.Considerando que você precisa utilizar o bottom-up para estimar o beta de uma empresa fechada, o que você levaria em consideração para escolher as empresas comparáveis?

3.Como o beta total e o coeficiente de correlação entre a empresa e o mercado poderiam ser estimados para uma empresa fechada? Dica: considere a metodologia bottom-up.

4.Se a valuation estiver sendo feita com o propósito de IPO, não é necessário fazer o ajuste no beta, para a diversificação. Por quê?

5.No caso de uma venda de empresa para um investidor individual, deve haver o ajuste da diversificação no betal (beta total)?

Aula de amanhã: o beta total

niciasouza.wordpress.com

Antes de qualquer coisa: esse não é o betal total que vocês devem estar pensando. Não tem nada a ver com gravidez!

Na aula de amanhã vocês me entregarão a resposta do exercício que passei ontem, nós corrigiremos e eu entregarei mais alguns exercícios - porém mais teóricos.


Recomendo que pesquisem na internet sobre "total beta" ou "beta total" e levem anotações.

Algumas sugestões de links (pesquisem mais):

1. Site de Damodaran;
2. Wikipedia; e
3. Artigo brasileiro de valuation com o uso do beta total.

Avaliação pelo fluxo de caixa livre e empresas fechadas

Os slides utilizados na aula de ontem e que serão utilizados também na aula de segunda-feira, podem ser acessados abaixo.

O artigo que eu comentei com vocês quando falei da relação entre a teoria da agência (veja mais sobre isso aqui, aqui e aqui) e o fluxo de caixa livre pode ser acessado clicando aqui (o artigo que falei sobre caixa e desempenho é o número 2 desse post).

Avaliação pelo fluxo de caixa livre e avaliação de empresas fechadas from Felipe Pontes

Planejamento das aulas após a greve

Turmas, o planejamento que foi discutido ontem em sala poderá ser acessado clicando aqui. A planilha 1 é a original, antes da greve. A planilha 2 é o pós-greve.

Inscrições para o SECICAT [comigo, na sala]

Turmas de atuária e contabilidade, quem já quiser fazer a inscrição comigo hoje, poderá fazer antes de iniciarmos a nossa aula. Eu levarei os formulários.

Meus alunos que participarem do Seminário e me entregarem o certificado e um relatório sobre, pelo menos, dois eventos do SECICAT [palestra, workshop ou sessão de apresentação de artigos (feito a mão)], terão a adição de 1 ponto na nota da valuation e 1 ponto na nota da última prova.

O relatório pode ser, por exemplo:

1) uma palestra e uma sessão de artigos no mesmo dia;
2) uma palestra e uma sessão de artigos em dias diferentes;
3) duas palestras no mesmo dia;
4) duas palestras em dias diferentes;
5) etc.

O que importa é que vocês participem. Esse evento está sendo muito difícil de se organizar e as Professoras Vera e Ionara e os alunos (todos voluntários) estão se esforçando muito para fazer isso por vocês. Façam valer à pena!!

Se, por acaso, algum aluno teve um artigo aprovado, por favor me avise. Darei um "presente" adicional!

O nosso seminário ocorrerá nos dias 05 e 06 de novembro.

Os valores das inscrições são os seguintes:

- 07 de agosto a 20 de outubro: 

Aluno: R$ 50,00

Profissional e outros: R$ 70,00

- 21 de outubro a 04 de novembro: 

Aluno: R$ 60,00
Profissional e outros: R$ 80,00

Modelo de Ohlson(1995) - 2

Essa é a segunda postagem sobre o Modelo de Ohlson, quem não viu a primeira, poderá ter acesso clicando aqui.

As três premissas que dão base teórica, e permitem ao avaliador realizar uma modelagem estatística para descobrir o valor da firma, foram apresentadas na publicação anterior sobre valuation, onde introduziu-se a avaliação de empresas e o modelo de Ohlson(1995).

Esta publicação, terá como foco a análise dessas premissas que embasam o modelo.

 A análise do modelo é dividida em duas vertente: a primeira com base nos lucros residuais e a outra com foco nas outras informaçōes, não contábeis. Essa última é definida pela dinâmica das informaçōes lineares.

Partindo do MDD, modelo de desconto de dividendos e ALR, avaliação pelo lucro residual, em conjunto determinam o valor de mercado, risco neutro. Visando o investidor, a parte que lhe cabe será proporcional ao valor presente do fluxo de dividendos. O modelo MDD é fundamentador para o modelo ALR, que por sua vez é um pressuposto quanto ao valor da empresa relacionado ao valor presente do dividendos futuros.

Com o uso do lucro, valor contábil do PL e a relação do Clean Surplus, o MDD é escrito como um modelo de desconto de números contábeis. Dessa forma, o modelo estima o valor da empresa, através do somatório dos investimentos de capital e o valor presente descontado do lucro residual das atividades futuras.

As outras informaçōes, são os lucros residuais futuros não reconhecidos pela contabilidade que respondem aleatoriamente em função da DIL, dinâmica de informaçōes lineares.

O material pode ser acessado em Modelo de Ohlson(1995)

Valuation - utilização do Modelo de Ohlson (1995)

A avaliação de empresas é um processo onde há a conversão de uma visão futura (projeção) em um aproximação do valor da empresas ou de uma parte dela no tempo presente.

A literatura de finanças dispõe de vários modelos para estimar o valor de uma empresa, porém, as diferenças aparecem na abrangência das informação e da sua aplicabilidade. A exemplo dos mais comuns, citam-se aqueles baseados em dividendos, como: valor presente do fluxo de caixa futuro, em múltiplos de mercado e informaçōes contábeis.

O modelo de Ohlson(1995), representou um grande passo para as finanças, já que a avaliação de uma empresa pode ser considerada o ponto chave das tomadas de decisões, quanto melhor a predição do valor da companhia mais justo será a realização do negócio. O modelo, direciona teoricamente o analista a realizar uma modelagem estatística de valoração de empresas.

O modelo é mais completo do que os supracitados, pois conseguiu levar em consideração as informaçōes contábeis e as outras informaçōes, não contábeis (que ainda não estão, mas que estarão no futuro na contabilidade). O uso dessas informaçōes é imprescindível para valorar um empresa, pois está relacionado a um valor intangível, que vai da percepção do avaliador, totalmente subjetivo.

O modelo é baseado em três premissas:

1) Os modelos de avaliação pelo lucro residual (ALR), e modelo de desconto de dividendos, associados determinam o valor de mercado;
2) A relação do lucro limpo, onde todas as alteraçōes no PL passam pelo lucro; e
3) A DIL, dinâmica de informaçōes lineares, representam as outras informaçōes sobre lucros residuais futuros.

Uma aplicação do modelo pode ser vista no link a seguir: Valuation - Ohlson