Como estimar o coeficiente beta (GRETL)

Mais um vídeo em espanhol do monitor Calvin Lei, agora sobre como estimar o beta usando o GRETL.

Optimización de una cartera utilizando Excel (Markowitz - Teoría de Carteras)

Este vídeo foi elaborado pelo Monitor de Finanças III (Calvin Lei). Temos muitos acessos aqui no blog de leitores com de países que usam o espanhol como língua oficial.

Esta é a primeira homenagem a eles.

Modelo de Ohlson(1995) - 2

Essa é a segunda postagem sobre o Modelo de Ohlson, quem não viu a primeira, poderá ter acesso clicando aqui.

As três premissas que dão base teórica, e permitem ao avaliador realizar uma modelagem estatística para descobrir o valor da firma, foram apresentadas na publicação anterior sobre valuation, onde introduziu-se a avaliação de empresas e o modelo de Ohlson(1995).

Esta publicação, terá como foco a análise dessas premissas que embasam o modelo.

 A análise do modelo é dividida em duas vertente: a primeira com base nos lucros residuais e a outra com foco nas outras informaçōes, não contábeis. Essa última é definida pela dinâmica das informaçōes lineares.

Partindo do MDD, modelo de desconto de dividendos e ALR, avaliação pelo lucro residual, em conjunto determinam o valor de mercado, risco neutro. Visando o investidor, a parte que lhe cabe será proporcional ao valor presente do fluxo de dividendos. O modelo MDD é fundamentador para o modelo ALR, que por sua vez é um pressuposto quanto ao valor da empresa relacionado ao valor presente do dividendos futuros.

Com o uso do lucro, valor contábil do PL e a relação do Clean Surplus, o MDD é escrito como um modelo de desconto de números contábeis. Dessa forma, o modelo estima o valor da empresa, através do somatório dos investimentos de capital e o valor presente descontado do lucro residual das atividades futuras.

As outras informaçōes, são os lucros residuais futuros não reconhecidos pela contabilidade que respondem aleatoriamente em função da DIL, dinâmica de informaçōes lineares.

O material pode ser acessado em Modelo de Ohlson(1995)

Valuation - utilização do Modelo de Ohlson (1995)

A avaliação de empresas é um processo onde há a conversão de uma visão futura (projeção) em um aproximação do valor da empresas ou de uma parte dela no tempo presente.

A literatura de finanças dispõe de vários modelos para estimar o valor de uma empresa, porém, as diferenças aparecem na abrangência das informação e da sua aplicabilidade. A exemplo dos mais comuns, citam-se aqueles baseados em dividendos, como: valor presente do fluxo de caixa futuro, em múltiplos de mercado e informaçōes contábeis.

O modelo de Ohlson(1995), representou um grande passo para as finanças, já que a avaliação de uma empresa pode ser considerada o ponto chave das tomadas de decisões, quanto melhor a predição do valor da companhia mais justo será a realização do negócio. O modelo, direciona teoricamente o analista a realizar uma modelagem estatística de valoração de empresas.

O modelo é mais completo do que os supracitados, pois conseguiu levar em consideração as informaçōes contábeis e as outras informaçōes, não contábeis (que ainda não estão, mas que estarão no futuro na contabilidade). O uso dessas informaçōes é imprescindível para valorar um empresa, pois está relacionado a um valor intangível, que vai da percepção do avaliador, totalmente subjetivo.

O modelo é baseado em três premissas:

1) Os modelos de avaliação pelo lucro residual (ALR), e modelo de desconto de dividendos, associados determinam o valor de mercado;
2) A relação do lucro limpo, onde todas as alteraçōes no PL passam pelo lucro; e
3) A DIL, dinâmica de informaçōes lineares, representam as outras informaçōes sobre lucros residuais futuros.

Uma aplicação do modelo pode ser vista no link a seguir: Valuation - Ohlson

Artigos no Congresso ANPCONT

Este ano, pela primeira vez, encaminhei alguns alunos de Iniciação Científica ao Congresso da ANPCONT. 

Até o ano passado eu tinha uma espécie de pré-conceito com a IC, por ter apresentação em banner, todo mundo junto de uma só vez etc. Porém ano passado eu resolvi ir lá na mostra de IC e percebi o quão bom poderia ser para os meus alunos. Vi diversos Professores indo lá visitar, contribuindo com os trabalhos e motivando os alunos. Fiquei empolgado!

Segue abaixo os banners dos alunos que apresentarão lá. Estou muito orgulhoso dos meus alunos e espero que mais deles participem no ano que vem.

Para maiores informações sobre o evento, clique aqui.

O primeiro deles é fruto da monografia de Luísa, sobre qualidade das informações contábeis, especificamente sobre a métrica relacionada com a persistência dos lucros. O título do trabalho é "Análise da Persistência dos Lucros e Fluxos de Caixa Extremos no Mercado de Capitais Brasileiro"

O segundo foi escrito por Marcelo, em um trabalho que exijo no final da minha disciplina de Finanças Aplicadas III. Os alunos tem que escrever um artigo que seja relacionado aos temas das 3 disciplinas de finanças que eu leciono. O título do artigo é "Cálculo do Fluxo de Caixa Atuarial para Planos de Previdência do tipo Benefício Definido". P.s.: sobre a abreviatura do título de mestre, leiam isso aqui (kkkk).

Introdução à modelagem financeira e previsão (Estudo de caso)

Segue o estudo de caso que trabalharemos nesta terça-feira no laboratório.

O trabalho deverá ser feito com o mesmo grupo do trabalho de valuation.

Esse estudo de caso foi retirado da seguinte referência: BRUNER, R.F. Estudos de Casos em Finanças:  gestão para a criação de valor corporativo. 5 ed. São Paulo: McGraw-hill, 2009.

[LIVRO] Decision Models in Engineering and Management

O livro citado no título dessa postagem foi produzido por Professores do Departamento de Administração da UnB e pode ser adquirido clicando aqui. O primeiro capítulo trata de modelos de gestão de caixa e pode ser acessado gratuitamente.

Parabenizo especialmente o Professor Ivan Ricardo Gartner, um dos autores. Ivan foi meu Professor no curso de Análise Multivariada no doutorado. Disciplina muito útil. Por isso tenho certeza de que o livro também será muito útil aos interessados no tema.

[VÍDEO] Estimando o beta no GRETL

O monitor Alef Soares gravou um vídeo nos mostrando o passo a passo da estimação do beta no GRETL.

O vídeo poderá ser acessado clicando aqui.

Atividade da aula de hoje no laboratório

Na atividade de hoje, cada aluno deverá escolher 3 ações da sua carteira no Folhainvest e estimar o modelo CAPM, de modo a obter o beta dessas ações.

Os dados poderão ser obtidos no Infomoney - na parte de cotações tem como exportar pro Excel. Ele limita a poucos anos, então usem o máximo de meses que for possível. Lembrando que o que se utiliza normalmente é 60 meses.

Caso queiram efetuar esse trabalho na prática de verdade, recomendo que use uma das bases de dados que temos na UFPB: Economatica ou Reuters. Todavia, utilizá-las na nossa aula seria inviável, pelo tempo que levaria para cada um coletar os dados de suas ações.

Material para a aula de amanhã

Os materiais para aula sobre precificação de ativos (nas próximas aulas estudaremos o modelo CAPM padrão) poderão ser acessados aqui. Além dos slides, eu disponibilizei algumas planilhas.

Até amanha!

Fonte: http://quarterview.com/?p=989

Previsão da arrecadação do ICMS no estado da Paraíba

Durante a disciplina de Finanças III, que ministrei na UFPB para o curso de Ciências Atuariais em 2013.2, os alunos tiveram que desenvolver um artigo. Aqui está o resultado de um deles - que também foi apresentado no Congresso da USP do ano passado.

Filipe e Maysa aplicaram o modelo de Holt-Winters para prever o ICMS na Paraíba e conseguiram, com base nas suas projeções, números próximos da realidade.

O artigo completo poderá ser baixado clicando aqui.

[VÍDEO] Otimização de carteiras no Excel

Segue um vídeo produzido pelo monitor Alef Soares sobre otimização de carteiras no Excel usando o Solver.

Peço que os alunos de Finanças I assistam para aplicarmos na aula do Laboratório, amanhã.

O vídeo está sendo processado pelo YouTube. Assim que eles acabarem de processar, estará disponível clicando aqui.

Material para aula de hoje no laboratório

Baixem essas planilhas, pois serão utilizadas na aula do laboratório, sobre otimização de carteiras e efeito diversificação.

Material da aula de Teoria das Carteiras

Seguem os slides básicos sobre a aula de amanhã. Tentarei terminar essa parte teórica o mais rápido quanto for possível, para focarmos nas aplicações práticas no laboratório.

O capítulo continua sendo o 9 e o 10 do livro de Ross, Westerfield e Jaffe (2002). Porém recomendo também o livro de Elton et al. (2012).

Pro Forma

Em um dos casos discutidos em sala recentemente havia um Balanço e DRE Pro Forma. Eu expliquei de forma resumida o que seria isso, naquela aula.

Recebi hoje um vídeo da Investopedia que explica bem. Clique aqui para acessá-lo.

Análise da troca de equipamentos com o objetivo de reduzir custos

Como trabalho final para a disciplina de Fundamentos da Análise de Investimentos (Contabilidade, noite), os alunos tiveram que pensar em ideias (simples) sobre a troca de equipamentos em suas casas ou empresas, de modo a reduzir custos.

A minha ideia em fazer trabalhos desse tipo é aplicar o mínimo de provas, porque acredito que o aluno aprende muito mais dessa forma, assim como eu também aprendo. O resultado saiu muito melhor do que eu esperava. Os alunos, além de apresentarem suas ideias, geraram mais ideias para os outros alunos que estavam assistindo as apresentações, assim como para mim. E o debate após as apresentações também foi muito bom. Parabéns a todos pelo empenho e participação!

Espero que com trabalhos desse tipo eu tenha conseguido atingir o meu objetivo, de abrir novas possibilidades de consultoria aos novos contadores da Paraíba.

Seguem abaixo algumas fotos e alguns relatórios que eu escolhi, como amostra aos interessados e aos futuros alunos dessa disciplina (caso eu fique responsável por ela mais uma vez no futuro), para que partam dessas ideias e avancem.

Weidson e Elias - Filtro elétrico de água x garrafão de água mineral

Leonardo - Analisou se valia à pena comprar uma garrafa térmica para cada professor de um colégio, no lugar de usar vários copos descartáveis diariamente

Edson e Victor - analisaram a viabilidade da troca de lâmpadas comuns por led (que são bem mais caras, mas consomem menos energia, além de serem ambientalmente melhores)

Luísa e Cristovão - analisaram a troca de um ar-condicionado antigo por um novo

Acesse aqui os relatórios da troca de lâmpadas comuns por LED, bem como o da compra de garrafas térmicas, em substituição dos copos plásticos.

P.S.: esqueci de tirar fotos dos alunos do último dia. Desculpem-me pela falha.

Esses projetos foram feitos por alunos e, apesar de estarem sendo divulgados, contem alguns "erros". Foi um trabalho com fins didáticos e, para ser usado na prática, precisa de alguns ajustes que foram sugeridos em sala de aula.

Precificação de opções - o básico

Turma, seguem os materiais que utilizaremos na aula sobre precificação de opções. Ressaltando que essa aula é sobre o básico sobre o tema. Há ainda muitas outras coisas que, quem tiver interesse em se especializar, deverá estudar.

Estimando o crescimento

Na aula de hoje nós veremos algumas formas de se estimar a taxa de crescimento dos lucros, proxy utilizada para estimar o fluxo de caixa livre. Essa taxa de crescimento já foi usada por todos nós desde Finanças I, porém agora além de usar, vamos ver como estimá-la.

O material poderá ser baixado aqui.

http://www.google.com.br/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&cad=rja&uact=8&docid=jUynboMGo-MLxM&tbnid=H7jYyYXirsLtUM:&ved=0CAQQjB0&url=http%3A%2F%2Fthegrowthhacker.yow.com.br%2Fgrowth-hacking%2Fo-que-growth-hacking-significa%2F&ei=m5OhU-ecCoLgsASMj4Fg&bvm=bv.69137298,d.cWc&psig=AFQjCNG4OLhQ5l6ivSKGcq5qSQcLoZRGbQ&ust=1403184388475259

Como preparar um relatório de valuation?

ajudar os alunos de Finanças II e os demais interessados, recomendo darem uma analisada nesse material do CFA Institute e do Banco Votorantin. Ele mostra o passo a passo do relatório.

É bem legal e objetivo.

Valuation e tributos: alíquota efetiva ou marginal?

Na aula onde vimos os ajustes efetuados nos lucros para se chegar ao Fluxo de Caixa Livre foram apresentados alguns ajustes a serem feitos no que tange à consideração do pagamento dos tributos.

Eu apresentei três saídas: utilizar a taxa efetiva sempre, utilizar a taxa marginal sempre ou usar um mix da efetiva com a marginal.

Eu citei ainda que eu prefiro usar a efetiva no curto/médio prazo e, quando assumir a perpetuidade, utilizar a alíquota marginal, uma vez que no limite lucro é igual a fluxo de caixa e a empresa não conseguirá ter os benefícios tributários (teoricamente) para sempre.

Hoje eu estava analisando a valuation da Rasip, feita pela consultoria PwC, e encontrei o seguinte (para não ficar só na minha palavra, trago esse exemplo):

No cálculo da perpetuidade (ano 2022) utilizou-se o fluxo de caixa normalizado, considerando que os investimentos projetados igualar-se-iam às depreciações projetadas. Adicionalmente, nesta normalização, considerou-se alíquota de IR/CS ajustada de 34%, isto é, sem os efeitos de compensações de prejuízos que vêm sendo realizadas pela Rasip, mas que não devem ser consideradas na perpetuidade.

Eles usam a efetiva para estimar os fluxos de caixa até 2021, a partir da suposição da perpetuidade eles assumem a taxa/alíquota marginal do Imposto de Renda e Contribuição Social sobre o Lucro Líquido.

Está aí mais um exemplo para embasar a valuation que vocês terão que me entregar em breve.