Como plotar a Fronteira Eficiente de Markowitz no Excel

Precificação de ativos

Aqui estão os materiais das nossas aulas da semana que vem.

Precificação de ativos de risco from Felipe Pontes

Notícias envolvendo Valuation

Esta semana estamos cheios de notícias sobre valuation:


Profarma compra rede Rosário por R$ 173 milhões

Positivo faz sua primeira aquisição em educação

Sanepar prepara oferta de ações que pode movimentar R$ 1,5 bi

2ª Lista de Revisão - Finanças II

Lista elaborada pelo monitor Klerton Amorim

1. Além de distribuir lucros para os acionistas, por que uma empresa recompraria ações de sua própria emissão?

2. Por quais motivos o administrador financeiro de uma grande organização de capital aberto deve decidir em deixar de distribuir dividendos e passar a distribuir os lucros através de juros sobre o capital próprio? Existe benefícios? Justifique sua resposta.

3. Qual a diferença entre custos relevantes e irrelevantes (sunk cost)?

4. Um empresário recebeu uma proposta do administrador financeiro de uma para vender seus equipamentos usados por R$ 350.000,00. Sabendo que tais maquinários estão registrados na contabilidade por um valor residual de R$ 500.000,00, foi solicitado a elaboração de um estudo ao controller sobre a viabilidade de aceitar a proposta, ou seja, vender seu maquinário antigo por R$ 350.000,00 e adquirir no mercado maquinários com nova tecnologia e de melhor desempenho. Você como o controller da empresa, deve fazer uma análise através de cálculos. Qual o lucro operacional em 8 anos em manter a máquina atual e de comprar uma máquina nova? O empresário de aceitar ou não a proposta? Justifique.

Informações sobre necessárias para o relatório de análise do controller:

Máquina Atual		Máquina Nova
Custo Histórico	R$ 625.000,00	Preço de Tabela da Máquina Nova	R$ 710.000,00
Valor Contábil Remanescente	R$ 500.000,00	Expectativa de Vida Útil	8 anos
Vida Útil Remanescente	8 anos	Valor de Venda ao Fim de 8 anos	R$ 0,00
Valor Atual de Venda	R$ 350.000,00	Despesa Variável Anual de Funcionamento	R$ 1.200.000,00
Valor de Venda ao Fim de 8 anos	R$ 0,00	Receita Anual de Vendas	R$ 1.900.000,00
Despesa Variável Anual de Funcionamento	R$ 1.400.000,00
Receita Anual de Vendas	R$ 1.900.000,00

5. O conselho de administração da Meteorite S/A (MSA) solicitou à diretoria da empresa uma avaliação de como manter mais caixa para reforçar o capital de giro na empresa. É o momento de decidir o pagamento de dividendos, e o estatuto social da MSA determina um dividendo mínimo de 30% do lucro líquido do exercício, após as retenções legais e estatuárias. O Lajir do exercício foi de R$ 1.800.000,00 e foram pagos R$ 500.000,00 em juros para os credores. O diretor de finanças, Max, concluiu que a MSA pode pagar 100% do dividendo sob forma de juros sobre o capital próprio. Para isso, considerou que o patrimônio líquido do início do exercício era de R$ 11.600.000,00 e, no período, a taxa de juros de longo prazo média foi de 6,12%. Qual o valor máximo que a MAS poderá pagar em juros sobre o capital próprio? Qual é o limite de dedutibilidade do IR com base no Lajir? Projete o Lucro Líquido, as reservas, a base de cálculo do dividendo mínimo de 30%, a reserva de lucro e o caixa que ficou retido na empresa, considerando que o lucro será distribuído todo em forma de dividendos. Posteriormente, Faça a mesma projeção, porém considerando a totalidade da distribuição de lucros em forma de JSCP. Dados: IR/CSLL (34%) | Reserva Legal = 5% | Reserva de Contingência (5%).

6. O que são despesas operacionais (OPEX), despesas de capital (CAPEX) e despesas financeiras? Exemplos?

7.  O ITAU teve EPS (ou Lucro por Ação) de $ 1,97 em 2015. Os analistas estão projetando que o EPS seja de R$ 2,10; 2,19; 2,36; 2,54; e 2,75, de 2016 até 2020. Os payouts projetados são de, respectivamente, 75,5%; 74,9%; 73,9; 71,8; e 69,6%. O ke da empresa é de 9,2% (Reuters). Na perpetuidade, assuma um g = 5%. Qual é o valor da ação assumindo a perpetuidade no quinto ano?

8. Novos acionistas exigem 21% de retorno, portanto eles não têm direito de receber os $ 10 do ano corrente, mas apenas o direito de receber ano vem que é R$ 7,90. Como ficaria o valor da ação para os novos acionistas que, por ventura, comprariam essas ações para financiar o dividendo “extraordinário”? Considerando que existam 1.000 ações antigas e será preciso captar R$ 2.000,00 para pagar o adicional de R$ 2/ação adicional quantas ações a empresa precisa emitir? Custo de oportunidade de 10%.

9. Uma empresa teve lucro operacional (LO) de - $500. Efetue os ajustes no LO sabendo que a amortização ocorre à taxa de 20% ao ano.

Ano	Gasto com P&D	Parte Não Amortizada da Pesquisa		Amortização Neste Ano
0	320,00
-1	260,00
-2	215,00
-3	156,00
-4	119,00
-5	83,00

10. Cite três difíceis motivos de obtenção do lucro operacional após os tributos.

11. Calcule o valor da empresa (simulação baseada em dados de uma empresa fictícia) com base nos inputs abaixo, considerando apenas o modo IR/CSLL (marginal) bem como assumindo o g normal de 2015 a 2018 e após isso 4% para sempre.

Dados: (g normal = 6% e g terminal = 4% Rf = 2%  Beta = 1,5 RM = 15% Kd = 10%  D = E

IR/CSLL marginal = 34%  Payout = 35% EBIT atual = R$ 2.000.000,00)

12. Você está avaliando a TESS Mek, uma fábrica pequena. O IR pago pela empresa foi de $ 15 e o lucro tributável foi de $ 55, sendo que a empresa reinvestiu $ 17. Não há nenhuma dívida mantida pela empresa, o WACC é de 12% e alíquota marginal é de 35%. Assumindo que o lucro e o reinvestimento crescerão à taxa de 10% a.a. nos próximos 3 anos e após isso 5% para sempre, qual é o valor da empresa considerando a alíquota efetiva para estimar o LOAT?

13. Quais as três maneiras básicas para se estimar o g de qualquer empresa? Exemplifique.

14. Cite quatro motivos que podem fazer com que as previsões dos analistas sejam melhores do que a simples utilização do crescimento histórico:

15. Calcule a taxa do ROE, a taxa de payout, o índice de retenção dos lucros e o crescimento esperado para as 3 empresas abaixo.

Empresas	Lucro Líquido	PL	ROE	Dividendos
Stock Manufature	R$ 900,00	R$ 6.025,00		R$ 491,00
Procter and Gamble	R$ 2.500,00	R$ 12.058,00		R$ 1.796,00
Compatived Zek	R$ 33.420,00	R$ 123.693,00		R$ 4.189,00

Empresas	Índice de Retenção	Tx Crescimento	Payout
Stock Manufature
Procter and Gamble
Compatived Zek

O que é daytrade?

Esse texto de autoria da Consultoria Lopes Filho resume bem a ideia do daytrade:

Os investidores do mercado de ações estão sempre buscando formas de realizar bons negócios ao transacioná-las. Pelo fato das ações constituírem um investimento cuja natureza é de longo prazo, é comum os investidores comprarem os papéis que consideram mais atraentes e, muitas vezes, aguardar um longo tempo até resolverem vendê-los.

Entretanto, uma modalidade de se investir em ações que contraria esse procedimento é utilizada por diversos investidores, diariamente, nas mais diversas Bolsas do mundo. Trata-se do day-trade, que será explicado a seguir.

Considera-se day-trade a operação ou a conjugação de operações iniciadas e encerradas em um mesmo dia, com o mesmo ativo, em que a quantidade negociada tenha sido liquidada, total ou parcialmente. Na apuração do resultado da operação day-trade são considerados, pela ordem, o primeiro negócio de compra com o primeiro de venda ou o primeiro negócio de venda com o primeiro de compra, sucessivamente. No caso de operações intermediadas pela mesma instituição, é admitida a compensação de perdas incorridas em operações day-trade realizadas no mesmo dia.

Entretanto, cabe ressaltar outras características desse tipo de operação. Por exemplo, quanto à tributação, há diferenças em relação às negociações que não constituem day-trade. A alíquota de Imposto de Renda para operações de day-trade é de 20% sobre os ganhos líquidos mensais, havendo retenção na fonte com alíquota de 1% aplicada sobre o resultado positivo apurado em cada operação. Deve-se notar que as perdas ocorridas em operações de day-trade só serão compensadas com ganhos obtidos em operações deste mesmo tipo.

O investidor deve estar atento aos riscos inerentes ao day-trade. A maior diferença em relação a uma operação tradicional é que ela envolve risco de crédito, o que acaba levando algumas corretoras a criarem entraves para esta operação. O risco surge em alguns casos, pois a ação comprada pode cair e gerar perdas aos investidores. Em uma operação tradicional, quando o investidor compra o papel e não vende até a liquidação financeira, que ocorre após três dias, este risco não existe para as corretoras. 

Os riscos basicamente estão relacionados com a possibilidade de não se vender as ações compradas, que assim entrariam no processo de liquidação financeira da bolsa. Portanto, nesse caso, há a necessidade de se ter o valor total da compra em conta corrente, que será debitado no terceiro dia útil após a operação de compra. Outro risco envolve uma eventual queda na cotação da ação após a compra, o que poderia causar um prejuízo, relativo à diferença entre as cotações mais a corretagem se o day-trade for efetivado.

Outro tipo de operação muito usual é o swing-trade, que tem objetivo de curto a médio prazo, com duração de 2 a 5 dias em média. Logicamente, estas operações são baseadas em análise gráfica e outras ferramentas estatísticas, como sistemas de algoritmos. 

É sempre importante analisar o potencial de ganho em tais operações, mas o risco existente não pode ser desconsiderado. As oportunidades de ganhos são atrativas, porém o risco é elevado, o que exige maior cuidado dos operadores.

Aproveitamos para lembrar que, visando atender um público cada vez mais interessado em operações de prazo mais curto, o Onde Investir possui no módulo de Análise Gráfica uma área denominada “Orientações do Dia”. Nesta área são postadas opções de operação de prazo curto, sendo indicadas operações de compra ou venda, com pontos de entrada (ou saída), objetivo e stop.

Obs.: A Lopes Filho & Associados permite a seus clientes a reprodução deste texto, desde que seja mantida a integridade total do texto e mencionada sua autoria (Equipe Onde Investir By Lopes Filho). As informações aqui contidas têm propósito unicamente informativo e alertamos aos usuários que não nos responsabilizamos pela utilização destas informações em eventuais tomadas de decisão.

[Palestra gratuita] Desafios do administrador financeiro dentro das organizações

Vaga de estágio no setor de compras

Fusões e aquisições 1S16

"O volume financeiro de fusões, aquisições, reestruturações e ofertas de aquisições de ações de empresas anunciadas no primeiro semestre deste ano mais do que dobrou na comparação com igual período de 2015, segundo a Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro (Anbima). O montante bateu R$ 57 bilhões, o que indica alta de 128% em relação ao mesmo período de 2015."

A notícia completa está aqui.

Relatório de Recomendação da Lopes Filho

Segue o modelo utilizado pela Lopes Filho do relatório de recomendação (comprar, vender ou manter a ação) e do relatório de desempenho.

Dia do Contador na UFPB

Aguardo todos os meus alunos neste evento!

I Encontro de Finanças

O Projeto Sala de Ações vem a público confirmar a realização do I Encontro de Finanças, que ocorrerá entre os dias 24 e 28 de Outubro.

O evento contará nos dois primeiros dias (24 e 25) com apresentações de trabalhos, a nível de graduação, na área de finanças de alunos da UFPB, UFCG, UFRN, UFPE, UNIPÊ, NASSAU, etc.

********Se você possui algum trabalho relacionado a finanças faça a submissão para o evento, não se acanhe, o importe é a experiência e a troca de conhecimento entre todos.********

Para assistir os trabalhos se inscreva aqui.

No terceiro e quarto dia (26 e 27) de evento ocorrerão diversos minicursos, ministrados por professores das instituições acima citadas.

Os minicursos ofertados são:

- Introdução ao Mercado;

- Análise Fundamentalista;

- Análise Técnica ;

- Análise de Investimentos;

- Macroeconomia para Investidores;

- Estatística para Investimentos;

- Matemática para Investimentos;

- R para Finanças;

- Valuation;

- Previdência;

- Educação Financeira;

Os minicursos terão carga horária de 8hrs cada, com direito a certificado.(Consulte Valores com a equipe).

AS INSCRIÇÕES JÁ ESTÃO ABERTAS, FAÇA SUA INSCRIÇÃO NO AMBIENTE DO PROJETO, LOCALIZADO NO PRIMEIRO ANDAR DO PRÉDIO DE PÓS GRADUAÇÃO EM ECONOMIA.(PRÓXIMO A COPIADORA JÚNIOR)

Para mais informações sobre o evento, entre em contato com a Equipe Sala de Ações:

Email: salaacoes@yahoo.com.br

Facebook: https://www.facebook.com/salaacoes 

2ª Lista de Administração Financeira

Seguem algumas questões elaboradas pela Monitora Elesandra Castro para que vocês possam REVISAR o conteúdo da prova desta quarta-feira. Recomendo que não estudem apenas por essas questões.

Horário da monitoria: segunda-feira das 16:50h às 17:50 para turma da manhã e das 17:55 às 18:50 para turma da noite

1) Qual é o benefício extra advindo do uso do retorno percentual em relação ao retorno absoluto? Qual é a utilidade de cada um deles?

2) A cotação de uma ação no começo de 2016 era R$ 20,00, e ao término do ano a cotação foi R$ 25,00. Durante o ano a ação pagou R$ 2 de dividendos.

a)     Qual é o retorno total absoluto e percentual com esse ativo, nesse ano?

b)    Suponha que os seus retornos nos últimos 3 anos com essa ação tenham sido conforme  informado na tabela abaixo. Calcule os retornos pedidos e complete a tabela abaixo:

Ano	Retorno observado
2013	25%
2014	12%
2015	5%
2016	?
Retorno médio
Retorno acumulado
Retorno composto

3) O que é o prêmio pelo risco e por que ele existe? Como é calculado?

4) A principal contribuição da teoria de seleção de carteiras de Markowitz foi a introdução do conceito de risco à análise e seleção dos investimentos.

a)     Qual é a justificativa para inclusão desse "novo" conceito?

b)    Como a diversificação pode diminuir o risco de uma carteira?

5) Se as suas participações dos ativos 1 e 2 é 65% e 35%, calcule o que se pede abaixo:

Mercado	Probabilidade	Retorno ativo 1	Retorno ativo 2
Recessão	20%	17%	-3%
Normal	70%	9%	10%
Expansão	10%	2%	20%

a)     O retorno esperado da carteira

b)    Covariância entre 1 e 2

c)     O risco da carteira