Na última quarta-feira (27/11/2013) o BACEN divulgou por decisão unânime o aumento de 0,5% da taxa SELIC como forma de conter a inflação conforme já esperado pelo mercado.
Essa medida mexe de forma significativa com o comportamento do mercado visto que a previsão é uma última modificação na taxa básica para estabilização de preços podendo ficar em 10,25% a.a, para saber como o mercado vai reagir nos períodos posteriores vamos observar como deve se coportar o setor imobiliário frente a papeis de rendas fixa, ou seja, o que há de ganho nesses dois mercados:
Setor Imobiliário:
Com a alta da SELIC e grande possibilidade da estabilização da taxa, o setor deve também estabilizar os preços, pois considerando a estabilização da SELIC teremos por seguinte uma desaceleração do IGPM o que favorece o setor, assim o fluxo de caixa para tomada investimento para o setor poderá tender uma figura mais posicionada dentro da curva.
Produtos de Renda FIXA - atrelados aos DI's
Como sabe-se os certificados DI's tendem sempre a acompanhar a taxa básica de juros, essa medida favorece a rentabilidade de produto como os fundos atrelados ao DI se consideramos a estabilização da SELIC a partir de então teremos boas rentabilidades para estes produtos.
O possível ganho para esses mercados vai de uma análise de fluxo de caixa entre o crescimento dos preços no setor imobiliário vis a vis a estabilização da taxa básica de juros com o retorno de aplicações dos produtos atrelados ao DI's para aquele que almeja adquirir um imóvel (comprador de um imóvel), para o construtor observar através desse mesmo fluxo o que esses produtos devem absorver da oferta de imóveis com a rentabilidade que trarão. Um exemplo seria uma compra de uma LCI - Letra de Crédito Imobiliário que rende uma porcentagem do CDI, onde o valor aplicado na LCI financia o setor imobiliário e parte do ganho desse financiamento é devolvido em forma de rentabilidade para o aplicador do título como proporção do CDI.
Assim neste cenário ( estabilização da SELIC em torno de 10,25% a.a) teremos alta nos retornos destes produtos e a expectativas da estabilização do setor imobiliário, ou seja, os fluxos de caixas poderão ter saldo positivo e saudável.
Para o cálculo em ambos o casos temos que observar o valor do imóvel em um dado período no tempo e trazer a valor presente e levar a valor futuro a sua aplicação no produto atrelado ao DI.
Imobiliárias Avaçam
Pronto para entender mais detalhadamente o comportamento das curvas de juros?
INTRODUÇÃO
Taxas de juros são representadas em percentuais para
representar o custo do dinheiro emprestado ou investido ao longo de um período
de tempo.
As taxas de juros são pilares fundamentais das economias e
das finanças das pessoas, dos governos e empresas, justamente porque representam
o custo do dinheiro.
As taxas de juros são definidas “livremente” pelo mercado,
sendo influenciadas por múltiplos fatores como a política monetária, o risco e
a inflação, por exemplo.
A política monetária é frequentemente o fator mais
significativo, especialmente em economias emergentes. O risco e a inflação
também são críticos e podem variar significativamente dependendo do contexto. Outros
fatores incluem a saúde econômica geral, taxas de câmbio e outros elementos
macroeconômicos.
Taxas de curto prazo geralmente implicam em menor risco e
maior liquidez, portanto, tendem a ter taxas de juros mais baixas. Em
contrapartida, investimentos ou empréstimos de longo prazo são vistos como mais
arriscados e menos líquidos, levando a taxas de juros mais altas.
TAXAS DE JUROS DE CURTO VC TAXAS DE JUROS DE LONGO PRAZO
A diferença entre taxas de juros de curto e longo prazo pode
ser explicada por vários fatores:
• Risco de Prazo
• Investidores e credores geralmente exigem um
prêmio de risco para manter um investimento por um período mais longo. Quanto
maior o período, mais incertezas estão associadas ao investimento, como
flutuações nas taxas de juros, risco de crédito e variações econômicas.
• Liquidez
•
Títulos de curto prazo são geralmente mais
líquidos que os de longo prazo, tornando-os mais atraentes para os investidores.
Essa maior liquidez muitas vezes resulta em taxas de juros mais baixas.
• Política Monetária
•
As taxas de curto prazo são mais diretamente
influenciadas pela política monetária dos bancos centrais. Quando um banco
central deseja estimular a economia, ele geralmente começa por reduzir as taxas
de juros de curto prazo.
• Expectativas Futuras
•
As taxas de longo prazo também são influenciadas
pelas expectativas sobre o que acontecerá no futuro, incluindo expectativas de
inflação, crescimento econômico e ações futuras dos bancos centrais. Se a
expectativa é de um aumento na inflação ou de um ambiente econômico mais
arriscado, as taxas de longo prazo serão ajustadas para cima.
• Estrutura a Termo
•
Em economias estáveis, a estrutura a termo das
taxas de juros é geralmente ascendente, significando que as taxas de juros de
longo prazo são mais altas do que as de curto prazo. Isso é conhecido como uma
curva de rendimento "normal".
CONHECENDO A CURVA DE JUROS
O gráfico exemplifica uma curva de mercado típica, mostrando
como as taxas de juros variam com diferentes prazos até o vencimento.
• Eixo X: Tempo até o Vencimento (em anos)
• Eixo Y: Taxa de Juros (em porcentagem)
CONSTRUINDO E ANALISANDO A CURVA DE JUROS
• Coletade Dados
• Reúna dados sobre títulos com diferentes prazos até o vencimento e suas respectivas
taxas de juros.
• Seleção de Instrumentos
• Escolha uma gama de instrumentos financeiros que representem bem as taxas de juros de
curto a longo prazo (ex: CDI, LFT, LTN, NTN-B).
• Ordenação dos Dados
• Organize os dados em ordem crescente de tempo até o vencimento.
• Plotagem do Gráfico
• Utilize um software gráfico para plotar as taxas de juros (eixo Y) versus o tempo até o
vencimento (eixo X).
Com a curva de juros construída, podemos analisa-la:
- Forma da Curva: A curva é ascendente, indicando que as taxas de juros
aumentam com o tempo até o vencimento. Isso é típico em economias
estáveis.
- Pontos de Inflexão: Não há pontos de inflexão visíveis, sugerindo uma
expectativa de mercado relativamente estável.
- Comparação Temporal: Em um contexto real, você compararia essa curva com curvas
anteriores para entender as mudanças nas condições de mercado.
- Análise de Fatores: A forma ascendente da curva sugere expectativas de
inflação moderada e condições econômicas estáveis.
Este exemplo prático deve fornecer uma estrutura clara para
construir e analisar uma curva de mercado, tornando o conceito mais acessível
para você. Se tiver mais perguntas ou precisar de esclarecimentos adicionais,
fique à vontade para comentar aqui no texto.
Porém essa é uma curva de juros padrão, típica, a mais simples.
E se ela inverter?
Uma curva invertida, como essa, indica algumas coisas:
- Sinal de Recessão: Uma curva de juros invertida é frequentemente vista como
um sinal antecedente de recessão econômica.
- Expectativas de Taxas de Juros Futuras: A inversão da curva pode indicar que o
mercado espera que as taxas de juros caiam no futuro, o que é típico em
cenários de desaceleração econômica.
- Incerteza e Risco: Investidores podem estar fugindo para ativos de longo prazo,
considerados mais seguros, elevando as taxas de juros de curto prazo.
- Política Monetária: Pode sinalizar expectativas de uma política monetária mais
restritiva ou menos eficaz no futuro.
O entendimento da curva de mercado invertida é crucial, pois
ela pode ser um indicador poderoso de futuras condições econômicas. Este
exemplo ilustra o que uma curva invertida pode representar e por que ela é um
tópico importante em finanças e economia.
RISCO, LIQUIDEZ E TAXA DE JUROS
Risco se refere à incerteza associada ao retorno de um
investimento. É comumente quantificado como volatilidade ou desvio padrão dos
retornos esperados.
Liquidez se refere à facilidade com que um ativo pode ser
convertido em dinheiro sem afetar significativamente seu preço de mercado.
- Influência na Taxa de Juros
- Risco:
Ativos mais arriscados geralmente exigem taxas de juros mais elevadas
como compensação pela incerteza.
- Liquidez:
Ativos mais líquidos tendem a ter taxas de juros mais baixas devido à
facilidade de conversão em dinheiro.
- Risco e Liquidez na Curva de Mercado
- Ativos
de curto prazo são geralmente menos arriscados e mais líquidos, levando a
taxas de juros mais baixas.
- Ativos
de longo prazo são mais arriscados e menos líquidos, resultando em taxas
de juros mais elevadas.
ESTRUTURA A TERMO DAS TAXAS DE JUROS
Ambos os termos, “Estrutura a Termo das Taxas de Juros” e “Curva
de Juros”, são frequentemente usados de forma intercambiável, mas eles têm
nuances ligeiramente diferentes:
Estrutura a Termo das Taxas de Juros:
• Conceito mais Amplo: Refere-se ao relacionamento entre o tempo e as taxas de juros
para diferentes maturidades de um título de dívida.
• Aspectos teóricos: A estrutura a termo pode ser descrita por modelos teóricos que
tentam explicar as razões subjacentes às taxas de juros observadas, como
expectativas de inflação, preferências de liquidez e risco de crédito.
Curva de Juros:
• Representação
Gráfica: É a representação gráfica da estrutura a termo das taxas de juros.
• Visualização:
A curva de juros é uma ferramenta para visualizar como as taxas de juros variam
com diferentes prazos até o vencimento.
Ambos os termos são cruciais para entender o ambiente de
taxa de juros em uma economia e são utilizados extensivamente em finanças para
avaliação de títulos, gerenciamento de risco, e análise econômica.
INTERPOLAÇÃO
A interpolação é uma ferramenta estatística que serve para
preencher as lacunas em um conjunto de dados. Esta é uma prática comum,
especialmente em mercados financeiros, mas por que precisamos interpolar os
dados para se chegar à ETTJ ou à curva de juros?
- Falta de Dados em Pontos Específicos
Nem sempre temos dados
disponíveis para todas as maturidades que nos interessam, especialmente em
mercados menos líquidos.
- Estimar Taxas de Juros para Maturidades Não Observadas
A interpolação nos permite
estimar taxas de juros em prazos que não estão diretamente disponíveis no
mercado, fornecendo uma visão mais completa da estrutura a termo.
Existem algumas formas de se realizar interpolações, como a
linear e a polinomial.
A polinomial usa um polinômio de grau n-1, em que n é o
número de pontos conhecidos, oferecendo mais flexibilidade do que a
interpolação linear.
Porém essa flexibilidade tem um custo: a interpolação
polinomial pode ser mais propensa a oscilações, especialmente se o grau do
polinômio for muito alto.
Esse método é usado para modelar curvas mais complexas em
finanças, como a curva de juros.
Exemplo: Taxa interpolada para uma maturidade de 4 anos é
aproximadamente 2,67%
No caso de uma interpolação linear, por exemplo, se temos
dois pontos conhecidos da “curva de juros”, de 1 ano e de 3 anos, a 2% e 3%, precisamos
saber de 2 anos por interpolação. Dessa forma, fazemos a seguinte conta: 2% + [(3%-2%)/(3-1)]*(2-1)
= 2% + 0,5% = 2,5%
MÉTODOS ALTERNATIVOS DE INTERPOLAÇÃO
Enquanto a interpolação linear e polinomial são métodos mais
simples, as técnicas de Spline e Nelson-Siegel são abordagens mais avançadas
que oferecem uma melhor adaptação à forma complexa da curva de juros.
• Spline Cúbico é um método que utiliza polinômios de terceiro grau para oferecer uma
curva mais suave. É uma técnica comumente usada quando se quer evitar
oscilações que podem ocorrer com polinômios de grau elevado.
• Insira os pontos de dados em uma planilha ou software.
• Utilize uma função ou ferramenta de cubic spline para calcular os coeficientes dos
polinômios cúbicos.
• Use os polinômios cúbicos para estimar as taxas de juros para as maturidades
desejadas.
• Modelo Nelson-Siegel é um modelo paramétrico que é altamente flexível e pode capturar
várias formas da curva de juros. Este modelo é amplamente utilizado em cenários
profissionais e acadêmicos.
• O modelo de Svensson também é bastante complexo e requer o uso de softwares para
estimar os seus parâmetros com a seguinte equação:
Apesar de suas vantagens, esses métodos são mais complexos
de implementar e exigem um entendimento mais profundo da teoria e das técnicas
estatísticas envolvidas.
Erros e limitações na interpolação:
• Overfitting
• Underfitting
• Limitações
em representar a realidade econômica.
.jpg){kind=spacer}
